股東資格确認纠纷系列12:上市前代持有效,上市後代持无效
涉案《协定书》在XX股分公司上市前正當有用，上诉人据此得到响應股票上市前的全数权力，包含分红款及增值收益。XX股分公司上市後，继续隐名代持涉案股票的举動因违背證券市場监管束度、侵害大眾长處而无效。2、原告告状：
1.确認《协定书》因触及上市公司股分隐名代持而无效；
2.被上诉人返還上诉人投本錢金5,000,000元及收益[收益依照被上诉人持有的XX股分公司的500,000股股票在告状前二十個買賣日收盘價均價计较，约為37.66元/股，总计18,830,000元，终极依照裁决见效之日末個買賣日股票收盘價计较]；
3.被上诉人返還上诉人XX股分公司分红款175,029.72元（包含：2017年度分红50,014.86元、2018年度分红50,014.86元、2020年度分红75,000元）。
3、一审法院裁决成果：
一审法院認為，證监會公布的《初治療耳鳴膏藥,次公然刊行股票并上市辦理法子》《上市公司信息表露辦理法子》等，劃定公司上市需遵照照實表露的义務，表露的信息必需真實、正确、完備。固然上述劃定為部分規章，但系證监會按照《中華人民共和國證券法》的授权對质券行業举行监視辦理轨制，目標是為規范證券市場秩序，庇护泛博非特定投資者的正當权柄，束缚上市公司不得隐名代持股权，系對上市公司羁系的根基请求，保障社會大眾长處不會是以而遭到侵害，保护的是本錢市場的根基買賣秩序與根基買賣平安。被上诉人作為刊行人的原始股東理當照實表露股分权属环境，其所持股分不得存在隐名代持情景。故案涉《协定书》中關于股权代持的商定违背證券市場的大眾秩序，有损證券市場的大眾长處，應依法認定无效。上诉人及被上诉人两邊對此并没有贰言，均予以承認，故上诉人的第一項诉讼哀求，一审法院予以支撑。按照法令相干劃定，合同无效後，因该合同获得的財富，理當予以返還；不克不及返還或没有需要返還的，理當折價抵偿。本案中，两邊代持协定虽因触及上市公司隐名持股而无效，但不料味着否定上诉人認購被上诉人股分的究竟。综合案件环境，案涉股票属于“不克不及返還或没有需要返還”的情景，上诉人向被上诉人付出的股权認購款5,000,000元，被上诉人理當予以返還。上诉人付出5,000,000元所對應的50万股股权积年分红收益，均非合同订立前的原有长處，而是合同實行以後的新增长處，應按照两邊對投資收益的進献水平和對投資危害的經受水平等身分合用公允原则公道分派，但在股票上市後泡腳粉,上诉人再也不享有收益。故對上诉人主意的分红款175,029.72元，一审法院裁夺上诉人得到此中201七、2018年收益总计约100,000元的70%，计70,000元。此外，参照《招股阐明书》記录的案涉股票刊行代價17.91元/股计较50万股為8,955,000元，一审法院裁夺被上诉人理當依照70%计较，在扣除5,000,000元本金後付出给上诉人，即1,268,500元。综上，被上诉人應返還上诉人金錢本金5,000,000元、收益总计1,338,500元。
遂按照《最高人民法院關于合用時候效劳的若干劃定》第一條，《中華人民共和國民法总则》第八條，《中華人民共和國合同法》第五十二條第四款、第五十八條、第六十條第一款，《中華人民共和國民事诉讼法》第六十四條及《最高人民法院關于合用的诠释》第九十條之劃定，裁决以下：1、确認上海KX實業成长有限公司與上海GSY投資辦理有限公司于2016年12月27日签定的《协定书》无效；2、上海GSY投資辦理有限公司于裁决见效之日起旬日内返還上海KX實業成长有限公司6,338,500元；3、驳回上海KX實業成长有限公司的其余诉讼哀求。
4、二审法院裁决成果：
本院認為，本案二审時代的争议核心在于一、涉案《协定书》及其實行举動的效劳；二、两邊當事人的举動對付《协定书》實行举動效劳的影响；三、基于《协定书》實行举動的效劳認定涉案股票及相干长處的分派。
1、關于涉案《协定书》及其實行举動的效劳阐發。
《协定书》就股权权力的讓渡有明白商定，商定内容亦不克不及反應被上诉人系向上诉人纯真举行融資的意思暗示，且未明白商定肯定的返還金錢的刻日、利率等融資需要的要素信息。故被上诉人關于系融資协定的主意缺少究竟根据，本院不予采信。
民事法令举動在效劳评價系统中合同自己與基于合同的實行举動可作相對于分手的评價。即合同的建立和见效是實行的缘由和條件，但二者效劳评價相對于自力。前者有用，後者也可能因存在法令或究竟上的阻碍而没法實現。
本案两邊签订《协定书》時系2016年12月，此時距XX股分公司上市另有近4年時候。在协定签订的那時，XX股分公司是不是终极樂成上市具備至關的不肯定性。响消除耳鳴方法,應的，《协定书》的内容中别離商定上市或不上市的分歧實行内容，且《协定书》第2條亦商定，若XX股分公司樂成上市，上诉人可選擇继续持有股票或賣出股票。是以，《协定书》的订立并不是明白旨在XX股分公司上市後被上诉人继续隐名代持股票為单一目標。别的，當事人商定就非上市公司的股分举行代持亦非法令所制止的情景。以是，涉案《协定书》订立後至XX股分公司上市前其實不存在法定无效的情景，應属有用。
XX股分公司現實于2020年7月上市，即產生了订立协定時不肯定的究竟。此時，按照《协定书》的商定，上诉人依然有選擇继续持有股票（亦未明白继续隐名持有）或賣出股治療皮膚瘙癢,票的权力。而两邊當事人現實既未在上市前賣出相干股票，亦未就股票代持环境举行顯名变動，即两邊現實選擇的實行方法使得股票隐名代持的情景持续至XX股分公司上市後。恰是因為两邊這一毛病的协定實行举動促成為了隐名代持上市公司股分的成果。因被上诉人未真實、正确、完備地表露其所持有股分的現實环境，構成為了對上市公司监管束度的违背，從而违背了證券市場的大眾秩序，并侵害大眾长處，一审裁决對付此举動性子的認定准确，本院亦予以認同。故继续隐名代持股票的實行《协定书》的民事法令举動无效。
综上，《协定书》在XX股分公司上市前有用，尔後两邊當事人继续隐名代持XX股分公司股票的民事法令举動自XX股分公司上市之日起无效。
2、两邊當事人對付XX股分公司上市後實行举動无效的错误责任降火飲料,認定。
按照上述《协定书》及其實行举動效劳的阐發，本院認為导致《协定书》继续實行举動无效的重要错误责任在于被上诉人，而作為被代持股票的权力人，上诉人亦具備必定错误，應承當次要责任。一方面，就身份而言，XX股分公司上市時，作為顯名股東被上诉人有照實表露持股信息的义務，被上诉人自己是义務主體而负有重要责任。上诉人作為股票的現實高尿酸怎麼辦,权力人，亦未请求被上诉人举行相干表露负有次要责任；另外一方面，就客觀前提而言，被上诉人系XX股分公司大股東，對付XX股分公司上市時候节點的把握水平较高，同時作為《协定书》的重要义務實行方，未能證實其實時向上诉人告诉過上市信息，负有重要责任。上诉人作為被代持人亦理當紧密親密存眷XX股分公司上市的相干公然信息，但直至XX股分公司向公家公布上市信息後，上诉人仍未举行响應的意思暗示和举動，负有次要责任。
3、關于涉案股票及相干权力归属简直定。
如上文所述，《协定书》在XX股分公司上市前有用。是以，上诉人作為股票的現實所有权人應享有此時代股票發生的全数收益，這亦合适《协定书》的現實商定内容，“持股時代乙方（上诉人）享有與其持股比例相對于等的权柄，包含股東（XX股分公司）分派盈利、股权增配等”。
涉案股票上市前收益應包含直接得到的分红款和股票價值增值部門的現金长處。按照查明的究竟，上市前响應股票的分红款计100,029.72元。至于上市前股票增值部門，上诉人主意以XX股分公司上市時《招股阐明书》中确認的股票刊行代價作為计较的根据。對此本院認為，股票刊行代價系相干市場主體按照市場的接管能力，参考同類公司的市場代價并综合各種身分後得出的股票發售代價，系颠末履行專業步伐後得到的反應上市公司在上市這個時候节點公平價值的数据。以此作為计较XX股分公司那時公司股票的價值并据此得出上诉人持有時代的增值部門，具備公道性及究竟根本，本院予以确認。故至XX股分公司上市時，上诉人持有的股票增值部門的現金长處為（17.91元-10元）☓50万股=3,955,000元。
继续隐名代持XX股分公司股票的民事法令举動因违背證券市場监管束度、侵害大眾长處而无效。案件审理中，两邊當事人對付该民事法令举動无效後的處置方法，存在较一致的定见。即由上诉人向被上诉人返還响應股票的权力，响應的由被上诉人向上诉人返還與之對應的對價。上诉人在二审审理中变動上诉哀求，仅主意返還股票投資款本金、股票上市前的收益、因未實時返還上述金錢時代酿成的資金占用丧失和上市後返還股票前的分红。此系上诉人處罚本身民事权力的举動，且具備究竟根据，于法无悖，本院予以确認。因為并没有證据顯示上诉人在告状前明白向被上诉人主意過向其返還股票权力并请求被上诉人返還對價，故應以告状之日作為上诉人提出返還股票权力之明白意思暗示的標記。故上诉人可自告状之日起主意拖延返還股票對價的資金占用丧失。因两邊對付拖延返還股票對價的责任并没有明白商定，故應以天下銀行間同行拆借中間颁布的同期貸款市場報價利率计较為准。
關于上诉人對2020年XX股分公司的分红款的诉请主意的阐發。本院認為，该次分红系產生于上诉人提出返還股票权力以前，基于《协定书》此前的實行举動，上诉人已获得涉案股票的权力，响應的分红款的發生系基于股票原始所有权的孳息，一般环境下應归属于股票現實所有权人。可是，此時继续隐名代持的举動已违背监管束度、侵害公家长處而无效，故在此時代内涉案股票的增值长處分派應合用公允原则。股分投資因此得到股分收益為目標，投入投資本錢并陪伴投資危害的举動，合用公允原则時應斟酌對付投資收益的進献水平、對付投資危害的长處均衡和致使實行举動无效的错误责任。在代持举動无效後，名义上相干股票权力行使、义務的實行依然由被上诉人施行，是以對付現實得到收益被上诉人亦有必定的進献；涉案股票今朝依然處于禁售期，返還後股票後，上诉人的收益已可現實获得兑現，而作為股票返還後的继续持有人，被上诉人仍将在较长時代内面對股票市場可能的危害，是以收益的分派亦應斟酌长處的均衡；同時，被上诉人對付實行举動无效承當较重要的错误责任，响應的在收益分派中亦仅能得到较少的比例。综上，本院裁夺，上诉人可得到上述分红款的70%，即被上诉人應返還52,500元。
综上所述，涉案《协定书》在XX股分公司上市前正當有用，上诉人据此得到响應股票上市前的全数权力，包含分红款及增值收益。XX股分公司上市後，继续隐名代持涉案股票的举動因违背證券市場监管束度、侵害大眾长處而无效。但上诉人尚可得到其主意的2020年分红款70%。上诉人自告状之日起返還股票权力至被上诉人，被上诉人應返還响應的對價及拖延返還酿成的資金占用利錢丧失。原审裁决認定究竟有误，應予以改正。上诉人的上诉哀求建立。本院按照《中華人民共和國民法典》第一百五十三條第二款、第一百五十七條、《中華人民共和國民事诉讼法》第一百七十七條第一款第二項之劃定，裁决以下：
1、撤消上海市松江區人民法院（2021）沪0117民初11078号民事裁决；
2、确認上海KX實業成长有限公司與上海GSY投資辦理有限公司基于2016年12月27日签定的《协定书》继续隐名代持股票的民事法令举動自2020年7月22日起无效；
3、上海GSY投資辦理有限公司應于本裁决见效之日起旬日内返還上海KX實業成长有限公司價款9,107,529.72元；
4、上海GSY投資辦理有限公司應于本裁决见效之日起旬日内付出上海KX實業成长有限公司拖延實行上述第三項付款义務的利錢丧失，以9,107,529.72元為基数，自2021年7月14日起至現實了债之日止，按天下銀行間同行拆借中間颁布的同期貸款市場報價利率计较。
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